2025年9月，鎳價(jià)整體呈現(xiàn) “供需弱現(xiàn)實(shí)”與“宏觀&情緒擾動(dòng)” 相互博弈的震蕩格局。盡管期間出現(xiàn)印尼政策、全球銅礦事件等利好刺激，但在全球顯性庫存持續(xù)累積至歷史高位、不銹鋼需求復(fù)蘇乏力的雙重壓制下，鎳價(jià)反彈空間有限，最終月度收跌。

一、 價(jià)格走勢(shì)回顧：一波三折，重心下移

上旬（9.1-9.11）：承壓下行。價(jià)格從月初的124566元/噸下跌至121,750元/噸，跌幅2.26%。全球鎳庫存持續(xù)攀升創(chuàng)歷史新高，疊加不銹鋼傳統(tǒng)“金九”需求不及預(yù)期，市場(chǎng)看空情緒濃厚。

中旬（9.11-9.23）：震蕩偏強(qiáng)后回落。美國(guó)CPI數(shù)據(jù)和失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)雙重強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，推高鎳價(jià)小幅反彈至123750元/噸，但受高庫存與弱需求壓制，隨后鎳價(jià)回落。

下旬（9.23-9.30）：沖高回落。印尼加強(qiáng)礦業(yè)監(jiān)管及全球第二大銅礦Grasberg進(jìn)入不可抗力，引發(fā)全球金屬供應(yīng)擔(dān)憂，情緒面推動(dòng)鎳價(jià)短暫沖高至124400元/噸。但節(jié)前避險(xiǎn)情緒升溫，且基本面過剩壓力未得到根本緩解，價(jià)格沖高后再次回落。

據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，截止9月30日，現(xiàn)貨電解鎳報(bào)122500元/噸，全月累計(jì)下跌1.66%，同比下跌7.21%。

宏觀面：多空因素交織，鎳價(jià)震蕩波動(dòng)

利空因素：

美國(guó)第二季度GDP年化季率終值大幅上修至3.8%，創(chuàng)兩年新高；同時(shí)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，顯示經(jīng)濟(jì)韌性。強(qiáng)勁數(shù)據(jù)提振美元指數(shù)反彈至97.2以上。美元走強(qiáng)直接提高了以美元計(jì)價(jià)的鎳的購買成本，對(duì)全球鎳價(jià)形成顯著壓制，是限制9月鎳價(jià)反彈空間的利空因素。

美聯(lián)儲(chǔ)雖降息25個(gè)基點(diǎn)，但態(tài)度謹(jǐn)慎，未承諾未來將持續(xù)降息。此舉被市場(chǎng)解讀為“鷹派降息”，打消了投資者對(duì)流動(dòng)性快速寬松的預(yù)期，助推了美元漲勢(shì)，間接強(qiáng)化了對(duì)鎳價(jià)的壓制作用。

利多因素：

印尼能源部對(duì)190家未繳納復(fù)墾保證金的礦業(yè)公司實(shí)施行政制裁，涉及約30家鎳企。此舉雖未立即中斷供應(yīng)，但挑動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)全球主要鎳供應(yīng)國(guó)——印尼的礦業(yè)政策穩(wěn)定性的擔(dān)憂。結(jié)合同期印尼銅礦事件，共同構(gòu)成了“礦端擾動(dòng)”主題，為鎳價(jià)帶來了數(shù)次短暫的反彈動(dòng)力。

全球第二大銅礦Grasberg因泥石流進(jìn)入不可抗力。此事件雖不直接涉及鎳，但引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球金屬供應(yīng)鏈的普遍擔(dān)憂，看漲情緒在整個(gè)基本金屬市場(chǎng)蔓延，間接帶動(dòng)鎳價(jià)短暫上行。

8月非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)低預(yù)期、失業(yè)率上升至4.3%，以及9月初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)激增。這些數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期（概率超96%）。降息預(yù)期有助于改善全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和金屬需求預(yù)期，對(duì)鎳價(jià)構(gòu)成小幅支撐。

供應(yīng)端：庫存高壓懸頂，供應(yīng)寬松格局未變

全球庫存暴增：LME鎳庫存月內(nèi)暴增超2.1萬噸，至231312噸；上海期貨交易所鎳庫存月內(nèi)大幅增加2,912噸，至24817噸。全球總庫存處于歷史絕對(duì)高位，是壓制鎳價(jià)最核心的因素。

供應(yīng)持續(xù)寬松：菲律賓處于出貨旺季，印尼礦端政策監(jiān)管欲趨緊，10月一期鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)格，參考價(jià)格為15101.67美元/噸，漲約0.68%。目前供應(yīng)維持寬松。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)證實(shí)，2025年1-7月全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)過剩24.43萬噸。

需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟，新能源提供遠(yuǎn)景支撐

不銹鋼需求低迷：作為鎳的主要消費(fèi)領(lǐng)域，不銹鋼市場(chǎng)成交氛圍一般，終端按需采購，月內(nèi)部分不銹鋼廠因產(chǎn)線超低排放改造及檢修影響產(chǎn)量，但整體不銹鋼排產(chǎn)量仍處于相對(duì)高位，對(duì)鎳價(jià)保持剛需支撐。9月30日不銹鋼基準(zhǔn)價(jià)報(bào)13,055元/噸，月內(nèi)下跌0.19%。

新能源遠(yuǎn)景支撐：1-7月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷同比增速均超38%，滲透率達(dá)45%。三元電池高鎳化趨勢(shì)明確，硫酸鎳作為核心原料，其中長(zhǎng)期需求缺口依然存在，是未來支撐鎳價(jià)最堅(jiān)實(shí)的樂觀預(yù)期。

后市展望

短期內(nèi)，“高庫存”與“弱需求” 的基本面格局難以迅速扭轉(zhuǎn)，鎳價(jià)仍將承壓運(yùn)行。然而，下方亦存在支撐：

成本支撐：印尼鎳鐵成本線對(duì)價(jià)格形成一定底部支撐。

政策擾動(dòng)：印尼的礦業(yè)整頓政策若持續(xù)加碼，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

長(zhǎng)期利好：新能源領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，決定了鎳的戰(zhàn)略需求地位不變。

總結(jié)： 9月鎳價(jià)在多空博弈中震蕩收跌。市場(chǎng)正在“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期” 之間尋找平衡，在庫存出現(xiàn)明確拐點(diǎn)或不銹鋼需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善前，鎳價(jià)難以走出趨勢(shì)性上漲行情。

　　(文章來源：生意社)