一、走勢(shì)分析

　　如上圖顯示，本周銅價(jià)小幅下跌。截止本周末現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)78733.33元/噸，較周初的79921.67元/噸下跌1.49%，較年初上漲6.64%，同比下跌1.2%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個(gè)月來，跌3漲8，本周銅價(jià)小幅下跌。

　　LME銅庫存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示。LME銅庫存小幅上漲，截止周末，LME銅庫存108100噸，較周初上漲18.5%。

　　宏觀方面：特朗普政府宣布自8月1日起對(duì)進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅的決策，直接點(diǎn)燃全球銅市投機(jī)情緒。美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期（新增就業(yè)27.2萬人，失業(yè)率降至4.1%），疊加初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至七周低點(diǎn)（22.7萬人），顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存，支撐美元指數(shù)周四反彈至97.92（創(chuàng)兩周新高），對(duì)銅價(jià)形成壓制。

　　供應(yīng)端：智利Cochilco數(shù)據(jù)顯示，5月Codelco銅產(chǎn)量同比增16.5%至13.01萬噸，必和必拓Escondida礦產(chǎn)量激增24.4%至13.2萬噸，全球最大銅礦供應(yīng)能力回升。Capstone Copper的Mantoverde項(xiàng)目獲環(huán)境許可，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，年產(chǎn)能提升至12.5萬-13.5萬噸，中長(zhǎng)期供應(yīng)增量可期。

　　需求端：當(dāng)前為銅消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，終端訂單下降明顯，疊加銅價(jià)高企抑制下游買興，精銅桿企業(yè)新增訂單僅小幅回升。與此同時(shí)，國家發(fā)改委推動(dòng)大功率充電設(shè)施建設(shè)（2027年底前全國超10萬臺(tái)），并配套電網(wǎng)升級(jí)、光伏儲(chǔ)能配建等政策，長(zhǎng)期或提振銅需求，但短期效果有限。

　　美國對(duì)進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅的影響：

　　提前炒作關(guān)稅預(yù)期：

　　在關(guān)稅政策落地前（尤其是2025年3-4月），市場(chǎng)已提前交易“美銅供應(yīng)短缺”邏輯。因美國銅進(jìn)口依賴度達(dá)50%，加稅預(yù)期推動(dòng)COMEX銅價(jià)暴漲。4月關(guān)稅政策初步實(shí)施后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)銅未被直接納入“對(duì)等關(guān)稅”清單（如232條款），前期囤貨邏輯瓦解。投機(jī)資金大規(guī)模撤離，導(dǎo)致COMEX銅價(jià)單周暴跌14%，滬銅跟跌甚至跌停（4月7日跌幅7.01%）。

　　庫存回流亞洲市場(chǎng)：

　　關(guān)稅落地后，此前流向美國的銅貿(mào)易流逆轉(zhuǎn)，LME亞洲倉庫（尤其中國）庫存被動(dòng)累積。上海期貨交易所銅庫存在7月初增至8.46萬噸（三周來首次增長(zhǎng)），加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)寬松預(yù)期。

　　全球庫存遷徙加劇區(qū)域性失衡

　　美國“吸庫”效應(yīng)：關(guān)稅預(yù)期下，COMEX庫存較年初暴增120%至17.6萬噸，而LME庫存降至11.4萬噸（其中亞洲倉庫占比上升），中國上期所庫存亦增至8.46萬噸（7月初數(shù)據(jù)）。

　　中國被動(dòng)累庫風(fēng)險(xiǎn)：轉(zhuǎn)口至美國的銅貿(mào)易流（如智利對(duì)華出口量同比下降44%）減少，疊加國內(nèi)冶煉高產(chǎn)量，可能導(dǎo)致社會(huì)庫存超預(yù)期累積，壓制中期價(jià)格。

　　綜上所述：關(guān)稅政策落地后市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面，而淡季累庫與美元強(qiáng)勢(shì)形成雙壓。短期銅價(jià)或小幅承壓。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)、北方銅業(yè)（000737）。

　　(文章來源：生意社)