一、合約介紹

　表1.1鄭商所菜籽油、花生期權(quán)合約

二、首日交易須知

　　表2.1鄭商所菜籽油、花生期權(quán)合約首日交易須知

三、標(biāo)的波動率介紹

1、菜籽油期貨波動率

菜籽油期權(quán)掛牌價參考菜籽油期貨價格歷史波動率。標(biāo)的期貨60日歷史波動率目前是32.61%。菜籽油期貨60日歷史波動率中位數(shù)16.07%，均值17.17%，運(yùn)行區(qū)間大致在12%——20%之間。當(dāng)前，菜籽油期貨波動率位于歷史90%分位值以上，處于歷史高位。

　　圖3.1：菜籽油歷史波動率

　　資料來源：WIND，南華研究

　　圖3.2：菜籽油波動率錐

　　資料來源：南華研究

　2、花生期貨波動率

　　花生期權(quán)掛牌價參考花生期貨價格歷史波動率。標(biāo)的期貨60日歷史波動率目前是21.69%。花生期貨90日歷史波動率中位數(shù)18.86%，均值19.55%，運(yùn)行區(qū)間大致在18%——21%之間。當(dāng)前，花生期貨波動率位于歷史80%分位值——90%分位值之間，處于歷史偏高水平。

　　圖3.3：花生歷史波動率

　　資料來源：WIND，南華研究

　　圖3.4：花生波動率錐

　　資料來源：南華研究

四、首日策略推薦

　　1、菜籽油看漲期權(quán)熊市價差策略

　　菜籽油基本面情況：菜油端近月隨著俄烏出口的不斷修復(fù)，供給恢復(fù)令價格承壓；加拿大油菜籽作物生長狀況良好，預(yù)期今年產(chǎn)量將迎來恢復(fù)性增長，隨著加菜籽的收獲上市，菜油供給也會不斷恢復(fù)，價格持續(xù)收到壓制。菜籽油期貨波動率處于歷史高位，期權(quán)定價偏高，此時適合建立賣權(quán)策略。結(jié)合基本面和波動率情況，建議投資者構(gòu)建菜籽油看漲期權(quán)熊市價差策略。

　　油脂市場不確定性仍較高，裸賣期權(quán)面臨風(fēng)險較高，需要在上方做好風(fēng)險保護(hù)頭寸，看漲期權(quán)熊市價差策略的構(gòu)建方式是：賣出行權(quán)價較低的看漲期權(quán)（一般賣平值或淺虛值期權(quán)），獲得期權(quán)權(quán)利金收入，買入行權(quán)價比較高的看漲期權(quán)（一般賣淺虛值期權(quán)或深虛值期權(quán)），避免價格大幅下跌發(fā)生巨額虧損。策略是收取權(quán)利金的價差策略，主要賺取期權(quán)時間價值，只要標(biāo)的跌破盈虧平衡點(diǎn)，策略會虧損，該策略是一個相對保守的策略。看漲期權(quán)熊市價差策略到期損益情況如下圖所示：

　　圖4.1：看漲期權(quán)熊市價差策略收益情況

　　資料來源：南華研究

　　2、賣出花生期權(quán)寬跨式組合策略

　　花生基本面情況：供應(yīng)方面，新季花生種植面積大幅減少，受干旱影響，花生減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)花生繼續(xù)上市，但上貨量有限；需求方面，由于下游油廠壓榨利潤偏低，備貨意愿不強(qiáng)，僅按需采購，下游需求有限。整體來看，花生基本面多空交織，短期維持震蕩走勢概率較高。同時由于花生波動率處于歷史偏高水平，期權(quán)定價偏高，此時適合構(gòu)建賣權(quán)策略。結(jié)合基本面和波動率情況，建議投資者構(gòu)建賣出花生期權(quán)寬跨式組合策略。

　　賣出寬跨策略的做法是賣出一手虛值看漲期權(quán)，同時賣出一手虛值看跌期權(quán)。策略適用于震蕩行情，同時賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)權(quán)利金收入。當(dāng)期權(quán)波動率高時，期權(quán)具有更多的時間價值，所以該策略的收益會更高。需要注意的是，該策略風(fēng)險較高，當(dāng)花生價格大幅上漲或大幅下跌時，策略可能會面臨較大的虧損。具體收益情況如下圖所示：

　　圖4.2：賣出期權(quán)寬跨式組合收益情況

　　資料來源：南華研究

作者：南華期貨期權(quán)分析師 周小舒Z0014889

申明：本報(bào)告內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。期市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

　　(文章來源：南華期貨)